股利政策与投资决策、融资决策并称为上市公司财务管理的三大主要内容，股利政策在上市公司财务管理中占有重要地位，对上市公司的财务状况有重要影响，因此研究上市公司的股利政策具有重要的现实意义。

股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。

在研究上市公司股利政策时，可以重点关注一些“高送转”公司。“高送转”即股数增加，股价变小，实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”的具体形式为送股和转增股。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本摊薄每股收益。在公司“高送转”方案的实施日，公司股价将做除权处理，也就是说，尽管“高送转”方案使得投资者手中的股票数量增加了，但股价也将进行相应的调整，投资者持股比例不变，持有股票的总价值也未发生变化。

下面通过CSMAR上市公司数据平台中的相关数据来研究高送转公司的特征。

1、创业板“高送转”公司占比较多

进入CSMAR“上市公司数据平台”，在数据中心选择基本信息-公司文件-“市场类型”，红利分配-“实施每10股送股数”和红利分配-“实施每10股转增股数”数据， 在弹出的对话框中设置报告期为2018-2020年，报告类型为年报。证券代码选择全部A股，将数据以Excel格式下载，经过简单数据处理可以得出全部A股在2018-2020三年间发生送股或转增股的比例为19.54%，创业板公司这三年间发生送股或转增股的比例为30.21%，A股中剔除创业板三年间发生送股或转增股的比例为16.49%。由此可以看到创业板公司发生送股或转增股的概率更高。

2、高成长性行业“高送转”占比较多

选择2018-2020年3年发生送股或转增股的数据，同时将行业名称（证监会行业分类2012版）加入数据集，证券代码选择全部A股，数据以Excel格式下载，经过简单处理可以得到如下统计表（按发生送股或转增股的公司数量排名选择前十位）：

可以看到从行业分布情况来看，软件和信息技术服务业，化学原料及化学制品制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，医药制造业等高成长性行业发生“高送转”的概率和公司数目要高于其他行业。

3、“高送转”公司总股本相对较小

选择2018年-2020年年度红利分配-“实施每10股送股数”、红利分配-“实施每10股转增股数”和股本股东-股本信息-“股份总数”数据，剔除2018-2020年股份总数全为空的上市公司，所有A股2018年到2020年发生送股或转增股的公司为897家，平均股本数为6.346亿股，没有发生送股或转增股的公司为3352家，平均股本数为19.827亿股，是发生送股或转增股公司平均股本的3倍多。

4、“高送转”公司每股收益相对较高

选择2018年-2020年年度全部A股红利分配-“实施每10股送股数”、红利分配-“实施每10股转增股数”和财务分析-披露财务指标-“基本每股收益”数据，统计得到发生送股或转增股的公司三年每股收益平均值为0.84元，而没有发生送股或转增股的公司平均每股收益为0.37元。

5、“高送转”公司每股未分配利润相对较高

选择2018-2020年年度全部A股红利分配-“实施每10股送股数”、红利分配-“实施每10股转增股数”、财务分析-每股指标-“每股未分配利润”数据，统计得出2018-2020年全部A股公司发生送股或转增股的公司平均每股未分配利润为2.626元，而未发生送股或转增股的公司平均每股未分配利润仅为1.617元。

6、“高送转”公司股价相对较高

选择2018年-2020年年度全部A股红利分配-“实施每10股送股数”、红利分配-“实施每10股转增股数”、行情指标-年个股回报率文件-“年收盘价”数据，剔除2018-2020年年收盘价全为空的上市公司，经过统计得出发生送股或转增股的公司平均年股价为32.74元，而未发生送股或转增股的公司平均年股价仅为19.38元。

7、结论

综上分析， 高送转上市公司具有以下几个特点：一是总股本小，股本扩张的预期强烈；二是每股收益高，有一定业绩支撑；三是每股未分配利润较高，有转增股本和送股的基础；四是股价较高，公司管理层出于流动性和市值管理的角度，具有高送转的动力。另外，创业板公司和高成长性行业公司发生“高送转”的比例更高。简单说，业绩好、股价高、想增加流动性的上市公司更有条件高送转。对于这类公司，通过“高送转”能够扩大流通股本，使股票价格降低，投资门槛进一步下降，对于公司未来引进新的投资者融资有一定好处。

CSMAR上市公司数据平台简介

CSMAR上市公司数据平台是深圳希施玛数据科技有限公司研发的包含丰富的上市公司数据资源的研究服务平台，本平台共包含4大模块，数据中心、财务分析、专业术语和热点文献。

l   数据中心：可以查询下载与上市公司研究相关的行情、财务报表、财务分析、红利分配、增发配股、股本股东等数据内容，同时，可以针对查询的数据进行数据作图、描述统计等操作。

l   财务分析：可以查询下载单个上市公司的基本信息、财务报表、财务指标分析、财务综合分析（杜邦分析&帕利普分析）等相关数据内容，数据以纵向形式展示。

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